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阴霾难消,“特朗普效应”何去何从

近期美国市场出现一系列变化:3月22日美股打破连续110天跌幅不超过1%的记录;3月27日道琼斯工业指数创下2011年以来最长下跌周期,连续八个交易日下挫;截至3月29日,美元、黄金以及原油等价格的绝对水平和去年11月9日相差不远,仅10年期美债收益率仍高出30BP。随着市场从去年特朗普胜选以来“一路高歌”步入最近的“尘归尘,土归土”,叠加美国启动加息步伐,投资者对“特朗普效应”反转的担忧日渐升温。

禁穆令与废医改未果,新政执行大打折扣

回到特朗普国会首秀的2月28日,他提及税改、边境调节税(border adjusted tax)、贸易公平、消除国防开支上限、反对恐怖主义等议题,尽管欠缺细节,但仅一个以“Buy in American, Hire Americans”为口号的万亿美元基建计画就让市场为之雀跃。随后市场的转变与禁穆令、废除奥巴马医改两大事件不无关系:前者经历1月27日被司法否决、2月16日撤销、3月6日提出新版,至今仍陷入法庭鏖战;后者在1月20日行政令撤销后,3月7日替代方案出台,由于对不同人群援助增减的争议,国会投票一拖再拖,3月24日被迫撤回。两项关键性法案无法落地对新政府无疑当头棒喝。

在特朗普“百日新政”信誓旦旦的宏伟蓝图中,目前惟有退出TPP和废除“清洁电力计画”硕果仅存。其中,相较于移民、贸易、外交等“外患”,“内忧”纠结对市场的冲击更大。市场原本冀望共和党控制两院可让特朗普“为所欲为”,事实却是举步维艰。内阁成员先后受俄罗斯干扰大选调查影响,弗林更沦为史上任职最短的白宫国家安全顾问;商务部与国家经济委员会在贸易问题上各执一词;国务院预算被砍、46名奥巴马任命的联邦检察官被解职、共和党国会“自由党团”崛起等等。盖洛普最新调查显示,美国民众对特朗普执政不满意度攀升至58%的历史新高。而特朗普当选12周内,美国人移民新西兰的申请个案同比激增70%。

多重难关或令“特朗普效应”转向

在医改案遇挫后,特朗普有意同时推出税改与基建计画,但受制于相关程序,料不可能在2018新财年前兑现。除去政策无法实施,迫在眉睫的压力还来自于两个方面:一是新预算案能否通过。去年大选后推出的“持续决议案”将政府财政开支授权延长至今年4月28日,即新预算案如不在此之前通过,政府可能停摆。3月16日特朗普推出约1.1万亿美元的新财年预算大纲,市场预期受制于两党以及共和党内部分歧,通过阻力不小;二是债务上限重临。2015年11月美国政府将18.9万亿美元的债务上限延期至今年3月15日,而3月7日债务余额已达19.85万亿美元。目前美国已紧急启动暂停销售州和地方政府债务等非常规措施,预计可释放约2000亿美元,维持政府运作至秋季。期间在国会通过提高上限或延长期限法案的难度颇大。

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资料提供 中国银行(香港)
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