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预期美股牛市将会持续

美国大选结果出人意表,导致股票甚至美元及国债收益率均显着上扬。12月中,有关升势稍停;股市呈现横行格局,而收益率及美元则出现回落。随着业绩期展开以及特朗普的管治团队开始接管工作,股市恢复升势,道琼斯指数最近更创出新高,突破20,000点的心理关口。至于投资市场的气氛则相当参差,Ned Davis Research(NDR)大众情绪调查显示,市场情绪保持在极度乐观区间;但更为波动的每日情绪调查指数则下跌。此外,美国散户投资者协会(AAII)调查亦反映牛市在市场调整阶段迅速消退,显示气氛仍然多变,而这正是此轮牛市维持稳健的特征。另一方面,收益率的温和逆转,缓和了因息率急升可能引致通胀升温及限制经济产出的忧虑,但似乎这些都已经有所消减。

投资者继续尝试把握世界的新秩序,特朗普班子在上任初期采取了多项行动,而联储局官员的表现则更加鹰派。我们提醒投资者严守纪律,原因是目前VIX指数显示极低波幅,在未经市场大起大落之前,这种情况不太可能持续。我们再次强调美股将于未来数月跑赢环球成熟股市,并相信于美股投资不足的投资者可把握任何波动机会,在有需要时调整持仓。

经济数据继续出乎意料地上升

我们相信市场在美国大选后的升势,并非单单因为市场对新政治班子支持企业的立场感到乐观。升势亦反映了经济数据在10月触底后的改善,以及2016年上半年企业盈利到达低位后的好转。美国零售业联合会报告指,节日消费较去年稳健上升4%;不过有关的数据组合明显有所改变,原因是百货公司的销售额实际下跌7%,而非门市(网上)零售商的销售额则上升12.6%。这反映消费者信心于近日有所改善以及就业市场持续稳健,这可以由首次申领失业救济人数持续低企、工资增长相当强劲中看出。

企业信心亦大幅上升。美国全国独立企业联盟(NFIB)表示,小型企业东主的乐观情绪上升至创纪录新高。根据美国联储局的资料,有关乐观情绪受到12月工业生产增加0.8%及产能使用率由74.9上升至75.5的支援。此外,地区制造业调查反映升幅不俗,包括费城联储制造业指数由19.7上升至23.6的稳健水准。尽管2016年第四季度的业绩期尚未结束,但目前所公布的业绩看来相当正面,多家金融企业表现超出预期,前景更加乐观。根据Yardeni Research的资料,远期盈利预测继续上升,且尚未反映与建议财政刺激措施有关的潜在额外升势。阻力当然在于期望值已经上调,导致实际业绩逊于较高预期的风险出现。

通胀随着特朗普时代的展开出现升温

通胀压力正在累积,这个现象相信投资者在过去十年都未曾遇到。正如先前提到,工资持续上升,近期的消费物价指数(CPI)反映核心物价(不包括食品及能源)按年上升2.2%,高于联储局的2%目标。联储局的言论最近变得略为鹰派,例如联储局主席耶伦表示她预期联储局在2019年之前会「每年加息数次」。我们相信联储局或会在3月份会议上加息。

特朗普现已正式上任成为总统,不再是候选人或候任人,我们会注视一直受热切讨论的计划有多快实现。在很多情况下,发出行政命令以逐步结束过往的行政命令相对容易;但推行税务改革以至起草和通过医疗法例则十分困难。此外,虽然有人希望保护主义可因利好增长的计划而退居二线,但特朗普总统已经按照竞选政纲采取了一系列激进的行动。投资者及企业信心上升的速度可能略快于特朗普班子多项优先政策实施的步伐,而支持利好经济政策的人与有碍增长及信心的人之间则保持均势。

结论

全球形势对于投资者来说瞬息万变,但我们相信这转变以正面为主,不过过程可能大起大落。股市近期的横行格局是大选后升势的稳健调整,我们建议投资者如有需要可以沽售一些于成熟市场的投资,转为增持美股。通胀正在升温,而联储局变得更加鹰派,但支撑相关举动的条件亦可同时利好股市。

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资料提供 嘉信理财香港
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