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风险伴随美股升市而增加

尽管美股牛市持续,但多个警号反映股市很有可能在不久的将来出现回落。当中在过去数周最明显的迹象,莫过于美国大型连锁超市Target的行政总裁向CNBC表示:「我们现时受惠于表现相当强劲的消费市场,这是在我事业生涯中前所未见的。」以上言论虽然正面,但这个说法却开始触动投资者情绪,并让我们稍作停顿,因为在极端情况下,这可以成为市场的逆向指标。虽然美股近期攀升至历史高位,但本质上仍然以防守性为主的行业带动大市上涨。电讯设备股和医疗保健股在过去一个月表现突出,反观工业、原材料及能源股等多个周期性行业则表现欠佳。

虽然消费者支出及信心仍然维持稳健,但部分房地产指标转坏亦属值得关注的风险。根据美国商务部数据,继6月新屋销售下降2.4%后,7月新屋销售亦下跌1.7%至9个月低位。而根据美国全国房地产商协会数据,7月成屋销售下降0.7%,为2016年2月以来的最低水平。

随着减税措施的刺激效果或在未来数季逐渐消退(即使仅由按年比较基数上升而造成),但投资者须留意市场预期过高。尽管美国消费市场普遍表现良好,但美元走强会为部分手持美债的新兴市场国家带来问题,若然美元强势持续,这种趋势将进一步恶化。

最后,我们不能忽视铜的表现。作为长期被称为世界经济增长标志的金属,近期铜的价格表现争持。虽然美元走强以及供应问题带来一些利淡因素,但我们不应忽视个中所隐含的讯息。

联储局及贸易战仍存未知数

继美国和墨西哥达成双边贸易协议后,并与加拿大进入谈判进程后,贸易言论近期稍为平息。然而,美国近期与中国的谈判显然未取得任何进展。因此,虽然我们预期一些贸易议题将向正面发展,但另一方面亦可能出现倒退。当中最理想情况是出现更多有关自由贸易的协议,但在此之前有多少个难关需要克服仍属未知之数。

美国联储局在夏天即将结束之际召开年度Jackson Hole中央银行家年会。今年会上并没有出现太多令人意外的消息,但据联储局上次会议纪录显示,9月份联储局会议几乎肯定会再加息一次。而利率期货市场显示,目前有50%机会在今年12月再加息一次,但利率期货依赖数据的特性意味这个机率可能有变动。此外,会议纪录指出,可能很快就可以适切地从货币政策描述中删除「宽松」一词,特别是考虑到通胀现时已达到或高于联储局目标。会议纪录同时提到,贸易仍然是最重要问题,主要因为贸易与企业投资计划有关。由于投资者忧虑联储局偏离利率正常化进程,联储局的不确定性或导致美国股市变得更为波动。

结论

虽然美股牛市仍然相当稳固,但最近市场行动尚未能令人完全信服。我们认为风险正在增加,特别是当我们再次看到如1月高位时出现的投资者情绪泡沫。我们继续认为应该在资产类别上作多元化投资和再平衡等行之有效的投资纪律,后者会促使投资者作出众所周知的适当行动,即低位买入(或增持)和高位卖出(或减持)。正如常言道:「牛可赚钱,熊可赚钱,但猪会被人宰割。」

 

重要披露

投资涉及风险。过往表现并非未来业绩保证,且价值会有波动。国际投资涉及附加风险,如外币汇率波动、政局稳定与否,以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在新兴市场时更为显著。

本文仅供一般参考之用,不应被视爲个别建议或个人投资意见。此文所提及的投资策略并不一定适合所有投资者。每位投资者于作出投资决定前须检视其爲个人情况而订立的投资策略。

本文所表达的观点均会在未经通知的情况下,因应市场、经济或地缘政治环境的变化而改变。本文所载来自协力厂商供应商的资料乃取自被视爲可靠的来源。然而,并不能保证其准确性、完整性或可靠性。

调整资产组合可能为投资者引致交易费用,当调整非退休金账户之资产组合时,将会出现应纳税交易并增加投资者之纳税负担。调整资产组合并非确保在任何市场情况下盈利或防止损失。

过往表现并非未来业绩保证。本文所表达之预测仅为说明作用,或以专有研究为基础,并根据过往公开资料而作出。

嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门。

作者:
嘉信理财公司高级副总裁及首席投资策略师 Liz Ann Sonders
嘉信理财金融研究中心,高级副总裁及首席全球投资策略师 Jeffrey Kleintop
嘉信理财金融研究中心,市场及行业分析总监,特许财务分析师 Brad Sorensen

资料提供 嘉信理财香港
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