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马币急跌有因 泰铢站稳有理

在美国大选过后,美元在新政府经济刺激方案的憧憬下一直上升,美汇指数在短短一个月内突破一年高位至101水平,触发外汇市场波动,亚洲主要货币全线受压,各有不同程度的贬值。其中东盟五大成员国中,马币及泰铢的走势更有明显分野。根据彭博数据,马币及泰铢在11月分别对美元贬值5.7%及1.3%。

 

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马来西亚及泰国在最新公布2016年第3季的经济增长分别录得4.3%及3.2%,显示两个倚重出口的东盟国家在环球需求疲弱下仍能取得良好增长,但何以马币及泰铢在这次美元升势中却有截然不同的表现?

 

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从过去5年的走势可见,马币及泰铢都在2013年开始对美元走入下跌周期,这段期间美国经济逐渐复苏,并且美国联储局2013年年末启动退市,结束量化宽松计划。踏入2015年中,受到联储局加息的预期所影响,马币及泰铢相继显着贬值。由此看来,两新兴市场货币过去的长期走势很大程是受到美国的货币政策所影响,相信马币及泰铢近期的表现亦是受到联储局即将在12月加息的预期而下跌。

另外,马币对美元一直以来的波动性甚高,过去5年的高低位相差逾50%,对比同一时期泰铢对美元的的高低位相差只有29%,所以撇除外围宏观因素,相信马币及泰铢的走势亦受到两国各自的经济特质所影响。

马来西亚及泰国都有良好的经济前景,而且出口亦为两国带来经常帐盈余。国际货币基金组织估计马来西亚及泰国于2016全年的经济增长4.3%及3.2%,而经常帐盈余可占其GDP达1.2%及9.7%。

而两国经济的主要分别是对外债务,相信这亦是令马币比泰铢更为波动的原因。马来西亚近年积极利用低息环境增加对外发债,国际货币基金组织数字显示外债占GDP比率由2009年约54%上升至2015年年底约66%,而且有近36%的外债是以马币发行,所以国债孳息率上升及马币贬值将为投资者带来双重打击,加剧资本外流及抛售马币的压力。而泰国的外债占GDP比率一直维持约33%的较合理及健康水平,可减低外来冲击的影响,使其币值相对稳定。

再者,两国都实行管理式浮动汇率制度,央行会根据情况而在外汇市场进行干预,以避免其币值出现过渡的波动。比较两国的国际储备,可以发现泰国可用于干预外汇市场的筹码远比马来西亚高,最新数字显示,泰国的国际储备由2014年的1,571亿美元升至今年10月份的1,803亿美元,而马来西亚的国际储备则由2014年的1,160亿美元跌至今年10月的978亿美元。为确保有足够国际储备,而且币值下跌亦有助刺激国内出口及旅游业,相信马来西亚现时会避免使用过多储备去稳定马币。

 

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至于货币政策方面,马来西亚及泰国的政策利率在2012年上半年都维持在3.0%水平,之后两国的货币政策走向分歧。泰国因国内经济增长放慢及通胀温和,于2012年中至2015年4月期间分别减息6次至1.5%,以防范经济持续下行的风险;马来西亚则于2014年中在经济增长加速及国内债务日益扩张下,加息1次至3.25%,但于2016年7月因增长回落及需求疲弱,而减息1次回到3.0%。马币及泰铢在过去5年政策利率变动的期间只有轻微波动,而且预期两国短期内会维持现有利率水平,预料两地的货币政策对马币及泰铢短线影响不大。

2015年年底联储局加息后,两国货币都慢慢回稳,从这一经验看,预料马币及泰铢在联储局12月中加息前仍有较大的贬值压力,在加息后则有望渐渐回稳。加上,资源相关出口占马来西亚总出口约两成,能源价格回升将有助带动马币回稳。

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资料提供 中国银行(香港)
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