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「5月沽货」不是适合长线投资者的策略

当投资者失去耐性,并尝试透过提高风险来追求回报,或者相反撒手离场时,往往令人难以遵守规则。我们对于美股的看法依然维持「中性」,亦即建议投资者坚持长线配置,以把握波动性来重新平衡投资组合。

商业信心仍然黯淡

就美国经济的制造业方面,随着工业生产于上月再度下跌,美国供应管理协会(ISM)制造业指数回落至接近扩张及紧缩的分水岭,我们继续预期有可能衰退。

但正面来看,在经济中占较大比重的服务业表现继续颇为不俗;ISM非制造业指数由54.5上升至55.7,而具有前瞻性的新订单分项指数则上扬至相当稳健的59.9。劳动市场亦继续改善;但正如我们近期提过,改善的步伐可能放缓 — 失业率愈低,求职人数亦愈少。最新的就业报告显示新增就业职位为160,000个,而失业率稳定维持在5.0%。工资似乎重拾升势,原因是根据美国劳工部的资料,平均时薪按年上升了2.5%。

美国联储局似乎无法摆脱目前情况

自从金融危机以来,美国联储局一直尝试透过一些特别措施来改善经济,并已取得一定成功。经济已经开始复苏,就业已见改善,楼市有所反弹,以及资产价格亦已经上升。然而,经济仍未全面复苏。自2008年以来,美国息率一直维持在零息水平,联储局现时计划将息率调整至一个更「正常」的水平。联储局若行动过快会有一定风险,但若长期维持低息率亦会带来风险;随着联邦公开市场委员会(FOMC) 6月份即将举行会议,这种情况令联储局进退失据。一如过去数年,我们预期第二季度的经济活动将较表现疲弱的第一季度有所回升,但情况是否足以让联储局再度上调息率,目前要下定论言之尚早。

美国总统候选人现时只剩下两位

在美国,减轻监管负担及/或爲纳税人争取高退税额,这必定对市场有一定帮助;但是在11月大选期间,两者都极不可能发生。经过数月以来的竞选辩论、党内初选、筹款晚宴、谘询大会、推特发文等等,现在可以假定只剩下两位总统候选人会在11月进行角力。那么这对于市场意味着什么?一般来说,直至踏入秋季之前,市场往往并不会过于关注选举,但这并不是一个寻常的选举年。随着各种言论充斥以及选举气氛高涨,我们预期有关选举的波动性会有所增加。

5月沽货离场?

除了对企业表现的关注以及政治考虑之外,投资者可能希望了解是否应「在5月沽货离场」,因为5月至10月期间的股市回报在历史上一向偏低。近年来,环球股市在过去八年中有五年于夏季出现回落,这些年份包括:2008年、2010年、2011年、2012年以及2015年(按照MSCI ACWI指数计算)。但在该五段月份期间,有四段纯属波动,因为股市于数月后就能止跌回升。只有2008年由于环球金融危机及经济衰退,下跌一直维持。除非经济衰退,否则这段期间的任何弱势都可能有限。

按照MSCI ACWI指数计算,环球股市去年秋季及本年初下跌超过10%,这与Google搜寻「环球经济衰退」一词的次数大幅增加一致。与2008年及2009年环球经济衰退及金融危机顶峰时反映的不安气氛相比,近期搜寻兴趣升幅轻微。然而,有关情况与2011年欧债危机相若。市场波动性回升似乎令部分投资者关注环球经济衰退以及继而出现长期熊市的可能性。

结论

投资者及企业气氛不甚明朗,令股市无法再攀上新高,至少目前情况如是。我们对于股市将刷新纪录仍然抱有一定的信心,但暂时需要保持耐性。由于全球收益率的走势反映出很可能出现全球经济衰退。也许,五月持货更为恰当。由于联储局政策及即将举行的美国总统选举情况的不明朗性,有可能令市场持续出现波动。

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资料提供 嘉信理财香港
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