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CFETS人民币汇率指数货币篮子的调整及其涵义

2016年12月29日,中国外汇交易中心公布了CFETS人民币汇率指数货币篮子的调整规则,指交易中心会每年评估指数的货币篮子,有需要时会适时调整篮子的币种构成或其权重。作为首次调整,自2017年1月1日起,CFETS货币篮子增加11只于2016年挂牌、实现与人民币进行直接交易的币种,既有成熟经济体、也有新兴市场货币。据此,CFETS货币篮子币种由13只增加至24只。

在大幅增加了货币篮子币种后,由于这24只货币基本涵盖了中国主要贸易伙伴的币种,那么一年之后的检讨哪怕再加入新币种,对指数的走势乃至各个货币比重的影响也应该会小得多。对比货币篮子原来13只和现在24只的变化,会得出一些有用的启示。

货币篮子加入11只新货币,它们所占的比重当然要从旧有的13只货币身上得来,那么就会对整个货币篮子的构成带来一定的变化。这11只新货币在新的货币篮子里面合共占比21.1%,其中光是韩国圜就占比10.8%,无论是放在旧篮子还是新篮子中,韩国圜都会是第四大币种,仅次于美元、欧元和日圆,排在港元之前,反映了中韩贸易的重要性(篮子货币的权重采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算而得)。至于其余10只新增币种,其占比无论在旧篮子还是新篮子中都排在十二或十三位之后,故属于对原有篮子补充性质。

交叉对比中国海关统计的中国主要贸易伙伴及其进出口贸易量,可以看出未来有可能实现在外汇交易中心直接对人民币进行交易、从而有潜力被加进CFETS人民币汇率指数货币篮子的计有台湾、越南、巴西、印尼、菲律宾等货币,因为它们与中国的贸易量都显著超过在新的货币篮子中排第15位的南非,尤其是台湾和越南,其货币更是有能力跻身前八位之列。

有增必有减,11只新增货币21.1%的占比来自旧有篮子当中12只货币占比的减磅,减磅最多的不是美元而是欧元,比重降低5.1%至16.3%;美元其次,比重降低4.0%至22.4%;其余比重减少逾1.0%计有日圆的-3.2%至11.5%,港元的-2.3%至4.3%,澳元的-1.9%至4.4%,和俄罗斯卢布的-1.7 %至2.6%。以百分比来算,卢布和港元比重减少最多。此外,瑞士法郎是唯一一只比重在新篮子中得到提升的货币,其比重增加0.2%至1.7%。而尽管旧篮子货币比重绝大部份都有所下降以让位给11只新货币,但美元加港元(准美元)的占比26.7%仍是最高,它们高出篮子中第二大货币欧元比重的幅度在旧篮子中为11.6%,在新篮子中则为10.4%,可见其相对的重要性仍然颇高。

但无论如何,经过了这样的调整后,货币篮子更多元化,受到单一货币兑人民币汇率变化的影响也会递减。不过,外汇交易中心明确指出,经过历史回溯测算,新旧CFETS人民币汇率指数运行趋势基本吻合。这应该可以打破市场上一些关于调整货币篮子旨在营造人民币兑美元贬值的同时对一篮子货币稳定的凭空猜测。事实上,由于新货币篮子自2017年1月1日才生效,2016年的统计还是以旧篮子为基础。在2016年7月至12月这半年期间,CFETS人民币汇率指数绝大部份时间是在94至95的窄幅横行,走势呈相对稳定状态,但其间美元指数其实从95.6升至102.2,人民币兑美元汇率累计贬值4.1%。不过,该贬幅小于同期韩国圜、欧元和日圆兑美元5.2%、5.6%和12.4%的贬值幅度,它们均是新货币篮子当中比重逾双位数字的币种,人民币有此表现,货币篮子的表现遂呈相对稳定。据此,篮子稳定更多的相信是双边汇率变化的结果。

货币篮子当中比重的分布取决于中国的贸易情况,而BIS每3年一度的全球外汇交易调查显示截至2016年4月,人民币在全球外汇市场日均交易量增至2552亿美元(净值),占比3.9/200(交易涵盖现汇、远期、调期、期权等)。而从人民币外汇交易的币种来看,在在岸市场,人民币外汇交易日均交易量为554亿美元,其中人民币兑美元的日均交易量就有532亿美元,占比96.2%,人民币兑欧元的日均交易量则只有8.3亿美元。在全球外汇市场,美元兑人民币的日均交易量达到2441亿美元,也是九成以上占比,欧元兑人民币的日均交易量就只有24.6亿美元。因此从市场的角度,人民币兑美元双边汇率依然是汇市参与者最为关注的。

伴随CFETS人民币汇率指数,外汇交易中心也一并公布参考BIS和SDR货币篮子计算的人民币汇率指数。 BIS货币篮子包括40只货币,而SDR货币篮子则只包括4只货币(不计人民币在内)。人民银行指IMF、BIS、世界银行(WB)等国际组织管理着以SDR计价的资产,人民币加入SDR后,这些机构也会相应增加人民币资产,粗略估计规模逾百亿美元。但全球有多少资金追踪BIS人民币汇率指数就不得而知。另外,全球最权威和实用的汇率指数相信是ICE发布的美元指数,它是狭义的美元指数,只包括6只主要货币,其走势与美国联储局编制的广义美元指数相同,但波幅就明显较大。在全球外汇市场,该指数受关注的程度远超联储局或BIS编制的美元指数。该美元指数给予欧元57.6%的固定权重,多年来一直不变。另外该美元指数是可交易的。目前ICE美元指数期货合约有约70000张未平仓合约,此外,该美元指数还有期权、ETF、甚至指数基金等可供交易,这就比联储局和BIS所编制的美元指数多了一层实用意义。据此,汇率指数的编制越简单,其实用性可能反而越高。

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资料提供 中国银行(香港)
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